《路透》：恒大暂时避免违约对重振中国地产业债券销售作用不大

分析人士称，由于全球投资者关注陷入困境的中国恒大集团如何解决其债务问题，2022年初之前中国房地产公司恐怕难以再踏入离岸债券市场。

《路透》报道，尽管恒大于周四（21日）将原本在9月23日到期的8,350万美元债券利息汇入花旗银行受托人账户，避免进入正式违约，但此举无助于安抚紧张的房地产市场投资者。

反之，市场可能会继续崩解，这可能会导致更多的资产出售，以及评级较低的公司争相锁定昂贵的私人资金筹集，以在明年为债务再融资并避免违约。

柏瑞投资的Arthur Lau表示：“我们可能需要等待明年一季度末的全年财报，因为投资者需要看到房地产开发商的财务状况有多紧张。”

虽然恒大付款是一个利好，但该公司还有逾期票息1.95亿美元，接下来的重要违约期限为10月29日和11月10日。然后，在11月1日和12月28日之间，还有3.4亿美元的离岸债券票息到期。

Arthur Lau说，投资者将密切关注中国的房地产销售，他预计资本市场最早也要到明年一季度才会重新敞开大门。“我们确实预计年底前会再有几宗违约事件发生，所以开发商在这样的背景下很难入市发债。”

10月22日的资料显示，在房地产行业迅速降温之际，中国国有土地使用权出让收入连续第二个月下降。

摩根大通称，房地产行业占中国整体债券存量的四分之一，占中国高收益债券的一半以上。该行业在高收益债券中的占比也是最高的，达到69%。

根据路孚特资料，中国大陆企业共有1,251期各币种债券将在本季度到期，这些债券价值总计接近3,220亿美元。

在未来12个月内，仅中国房地产行业就有价值283亿美元的海外债到期。2021年底之前最大一笔到期债券是瑞安房地产附属公司Shui On Development将于11月底到期的5亿美元债券。

房地产开发商花样年控股集团未能偿还10月4日到期的2.06亿美元债务，到12月中旬该公司还有价值近4.2亿美元的债券到期。

投资人失去信心

基金经理们表示，投资人对于购买评级较低的中国房地产债券可能继续持谨慎立场，一直到房地产销售和按揭申请开始上升。

“由于利率更低，此前房地产公司在美元债市场上非常活跃，但未来的状况将取决于国际投资人对这个行业的看法，”交银国际首席中国策略师洪灏表示。“有一些高风险的投资者仍然感兴趣，但中国房地产市场的动态已经改变。”

该行业的发债速度放缓已经很明显，路孚特资料显示，中国的房地产开发商在第三季度仅发行了价值27亿美元的离岸债券，这是2017年底以来的最低季度金额。

“现在，任何中国房地产发行人要进入债券市场都非常具有挑战性，”摩根大通Soo Chong Lim表示，并预计未来几个月还会有更多违约发生。她希望先看到中央政府稳定融资条件和现货市场的讯号，之后才会谨慎地涉足短债。

据摩根大通计算，中国高收益市场年初至今的违约率为5.2%，房地产行业高收益市场违约率为6.7%，两者均为记录最高。

史密夫斐尔律师事务所的合伙人Alexander Aitken表示，房地产公司正面临着投资者信心的丧失，这在短期内不太可能得到解决。

“对于拥有惯常投资者群体的高收益中国房地产发行者来说，这可能会很困难，因为债券收益率已经大幅上升，”他说道。“一个有趣的问题是，目前的情况是否仅限于房地产行业，还是开始更广泛地蔓延到中国信贷市场。”