大盘漫谈．伽罗华｜全球军企之王　洛克马丁乱世赢家

世界局势波谲云诡，中美爆发热战的可能升温，一款第五代闪电II战机F-35横空出世，这款联合攻击战斗机是全球最大军企洛克马丁（Lockheed Martin）的产品，亦是营收的重要部分。随著地缘政治日趋紧张，F-35成为多国政府加强空战装备的采购对象，考虑到F-35的销售潜力，洛克马丁是值得考虑持有的军工股。

洛克创立于1912年，1995年与Martin Marietta合并，正式易名为洛克马丁，合并后的企业不但是世界最大的战斗机制造商，并且在全球国防产品占有四成市场份额。虽然市值仅逾千亿美元，但在某些军用科技甚至领先其他国家几十年。

洛克马丁业务大致分为航空、导弹和火控（Missiles and Fire Control）、旋转和任务系统（Rotary and Mission Systems）、航天等四分部，当中以包括F-35在内的航空分部最具商业潜力，营收占整体近四成。

空霸F-35全球需求殷切

除空中霸主F-35外，航空分部还生产F-22 Raptor、F-117和F-16等战斗机，以及U2和SR-71等擅于匿踪的高空侦察机，这些都是屡建战功的星级武器。其他产品组合包括导弹、导弹防御系统如THAAD等，业务遍及航空航天各个重要领域。

F-35投资预算是迄今军工项目中最大，金额高达4,280亿美元，预计未来十年来自美国政府及国际接订单逾4千架，每部单价8,000万美元，而最重要的是，F-35的接单及交付进度将是洛克马丁股价表现的晴雨表。

据分析机构Trefis估算，按美国政府最新厘定的F-35库存目标2456架计，估计洛克马丁每股估值397美元，按2020年每股盈利（EPS）24.21美元计，相当于预期市盈率为16.4倍。

与一般消费性企业的不同，军企唯一大客是美国政府，洛克马丁有七成营收便是来自美国的国防预算。因为预算需要受国会监督，所以产品的定价权不在军工企业，政府通常会要求企业就产品研发及生产提供具体的帐目，计算成本后加一个合理的利润，以确定产品的最终价格。故此，只要美国国防预算有增无减，军企便一定有利可图，当然在国会监督下亦难以谋取暴利。

特朗普大增国防预算

自从奥巴马总统2009年上台后，美国国防预算由2010年峰值8499亿美元开始向下。不过，随著总统特朗普于2016年起执政，美国政府为抗衡中国军事扩张威胁，锐意加强印太的军事部署，2018年国防预算转跌为升，至今年国防预算已增至7,405亿美元。洛克马丁在期内的营收亦跑赢国防预算的增长，其中2018年及2019年营收分别增长7.6%及11.2%，若按照公司今年给出介乎635亿至650亿美元间的营收指引计，同比升幅相当于6.1至8.7%。

根据洛克马丁最新披露的第二季财报表现，公司业务受疫情影响有限。季内营收162亿美元，同比增长12%，每股盈利5.79美元，超过市场共识的5.72美元。财报公布后，管理层提高了几乎所有全年展望的指标，包括每股盈利预测在23.75至24.05美元间，并预计运营中产生至少80亿美元现金流。公司最新报385.62美元，若公司财务指标持续向好，股价有望拉近与今年2月收市新高439.85美元的差距。

积压订单连续八季刷新纪录

此外，洛克马丁第二季新增订单220亿美元，主要由F-35的70亿美元订单所带动，导致公司积压订单价值已连续八个季度创下新记录，达到1503亿美元，高于第一季末的1400亿美元，相信是美国与其他国家逐步加大国防预算，接单方面应接不暇，这保证公司未来几年的业务增长，唯一担心的是疫情持续下，公司需要克服订单交付受到窒碍的问题。

未来几年，国际业务将是洛克马丁大展拳脚的舞台，估计有四成以上的F-35来自国际买家，另一款升级版的F-16亦相当受欢迎。除此之外，洛克马丁还供应印度C-130运输机和直升机，以及特别为日本度身订造的宙斯盾导弹防御系统。

在近年地缘政治日趋紧张下，洛克马丁的国际销售肯定是公司营收的另一增长点。再者，洛克马丁过去五年股息增长率约达10％，其股息大约是其年度化盈利的四成，而2.5%股息率亦算不错水平，投资洛克马丁可兼具收息及股价增长的好处。