长期预期和市场信心比股市短期暴涨更重要

中国股市近期的暴涨引发全球投资者的关注。在美联储降息的背景下，央行于9月24日推出降息、降准以及支持房地产市场等一系列政策，并设立新的政策工具以提振股市。这些举措带来超出市场预期的政策红利，而9月26日召开的中央政治局会议进一步强化市场的乐观预期。此次政策刺激的规模和力度空前，不仅彰显中央在权衡风险方面，在全盘经济风险与金融风险方面，选择了优先照顾全盘经济风险，还表明宏观经济政策思路发生重大转变。

不同于以往逐步推出的纾困政策，这次的政策组合拳不仅着眼于短期内稳定市场情绪，还明确传递未来的政策方向。创新之处在于前瞻性指引和明确的政策路线图，提升市场预期。

在政策推动下，虽然股市迎来反弹，但中国真正的挑战在于如何将短期的市场情绪，转化为长期的可持续的经济增长。实际上，股市的短期上涨并不能掩盖中国经济面临的长期系统性问题。其中信心不足仍是中国经济面临的最大问题，市场预期和信心管理则是实现经济持续复苏的核心。实际上，中国经济当前面临的挑战不仅是周期性的调整，更是多维度的深层次系统性问题。在全球地缘政治不确定性加剧的背景下，经济的长期稳定愈发依赖于市场对政策的预期和信心。但预期管理不应局限于货币政策领域，而应涵盖更广泛的宏观调控，这在未来的政策刺激中应占据更加核心的地位。

因此，当前的关键任务是有效管理投资者、消费者和政府官员的预期与信心。通过加强对民营经济的保护来提升投资者信心，借助健全的社会保障和收入调节机制增强消费者信心，同时通过更具激励性的公务员薪酬机制提高官员信心。此外，持续推进现代化国家制度建设，也将有助于增强国际投资者的信心。在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，信心的提升需要多方面的政策协调和联动，特别是要解决长期制约中国经济发展的制度瓶颈问题。

一是经济政策的长期稳定至关重要。虽然短期政策可以在一定程度上稳定市场情绪，但真正提升市场信心，推动资本市场健康发展，依赖于持续的制度改革和政策的连贯性。宏观政策的稳定、经济的稳定，是市场繁荣的基础，也是资本市场长期健康发展的基础。目前，许多企业，特别是民营企业，对未来发展缺乏信心，主要原因之一就是政策的不确定性和连续性不足。

安邦智库的研究人员在调研中了解到，政策多变让企业感到困惑。一些老牌民营企业表示，政府政策常常出现反复，缺乏稳定性。例如，有企业反映，政府的政策出台频繁且调整过快，往往还未充分消化，政策就被修改甚至推翻，给企业的长期规划带来了很大挑战。企业普遍希望，国家在制定发展战略时，特别是在重大领域和关键方向上，能够增强政策的连贯性和可预见性。中央出台的政策应保持基本的长期稳定性，以便企业和市场能够据此形成明确的预期，从而更好地应对市场变化。

二是推动系统性改革势在必行。国内资本市场信心长期低迷，并非市场误读或放大国内经济的问题，恰恰是中国经济种种内在问题的真实反映。尤其要指出的是，中国经济当前面临的问题，不仅是结构性的问题，而且是系统性的问题，多种问题过去长期积累而得不到解决，在现在整体不利的环境下被触发，在某种程度上，形成多种问题集中爆发的“总清算”情景。虽然短期的货币和财政政策可以暂时刺激市场情绪，但能够真正提振长期信心的，仍是系统性改革的深入推进。

面对复杂的形势，解决问题的思路不仅在于具体利好政策出台，更在于战略上坚定大方向，给全国市场吃定心丸。尤其要注重顶层战略、高层策略、中层政策、底层措施等不同层次形成系统合力，才能为市场提供更加稳定和可预期的经济环境，进而提升投资者、企业和消费者的长期信心。

三是持续改善中美双边关系减轻外部压力。中美关系是世界上最重要的双边关系。这个说法在外交上可能会受到质疑，但从对世界的影响方面来看，这个说法没有问题。中美两国作为全球前两大经济体，其市场和贸易规模对世界经济有着举足轻重的作用，且两国同为人口大国。从军事角度，美国是公认的世界头号强国，而中国的军事实力也位居全球前列。无论中美之间处于和平共处、对立冲突，甚至军事对抗的状态，都会对全球局势产生深远且无可比拟的影响。近年来，中美关系急剧恶化，达到两国建交以来的最低点，不仅拖累两国发展，也对全球经济构成显著的负面影响。

自2018年中美关系恶化以来，这一局面已持续超过六年。在我们看来，中美关系虽然难以从根本上回到过去，但同样难以在极端恶化的状态持续太久。原因在于，中美关系并非敌对关系，长期维持极端对立关系的综合成本极高。当前，中国正处于经济发展关键风险期及台海问题压力期，需要缓和中美关系。而美国在全球舞台上因两场战争承受巨大压力，也同样需要稳定中美关系。在当前形势下，推动中美关系走出恶化状态，符合中美两国利益和地缘政治逻辑。因此，未来中美可能将出现一系列“技术性改善”，推动双边关系逐步走向缓和。

四是正视民营经济在中国经济中的地位。观察今年以来国内经济运行的真实情况，可以肯定，民营企业普遍信心不足、发展受阻，是导致经济恢复不如预期的重要原因。虽然中央领导多次呼吁，民营企业和民营企业家是自己人，但在现实中，民营企业并未被当作真正的自己人。安邦智库的研究人员在很多场合与政府官员和企业家交流过，大家的一致看法是，国有企业才是国家的“亲儿子”，民营企业最多只能算是“亲侄子”。一个重要原因是，中国政府可以完全控制和管理国有企业的人、财、物，也就是说，国企是完全听命于政府、完全受控于政府的资产或企业组织。与之相比，资产所有权属于私人或非公有股东的民营企业，并不会完全听命于政府的调配。

因此，在体制内看来，国有企业与民营企业还是亲疏有别、内外有别的两类微观市场主体。在我们看来，这种逻辑实际上是类似于“血统”的“体制逻辑”，它与更深层次的体制因素有关。基于此，国内对于民营企业的一些“管理”政策和做法也就不奇怪了。安邦智库的研究人员经常举的一个例子是：中国民营企业的“归口管理组织”是全国工商联。全国工商联是代表国家来组织、协调民营企业家的一个组织。长期以来，全国工商联在支持民营企业发展方面做了许多工作，但在根本上，全国工商联“管理”民营企业仍是基于“统战”思维，民营企业是国家的“统战”对象。我们认为，只要以“统战”思维来看待民营企业，民营企业就不可能真正成为自己人。

需要指出的是，市场信心的建立并非一日之功，而是依赖长期的一致性、透明度和改革带来的实际成效，以形成稳定的市场预期。其中，制度建设是提升信心的关键。当前，中国经济已从传统的投资驱动模式转向创新和消费驱动，这一转型迫切需要健全的制度保障。通过法治化、市场化和国际化的制度设计，政府能够为市场提供更加透明、公平且可预期的环境，进而增强各类经济主体的信心。持续推进制度改革正是提振市场信心的关键，也是中国数十年来改革开放成功的重要经验。

总体来看，股市上涨是一个良好的开端，但也仅是成功的初步阶段。中国必须借助这一势头，稳步推进全面、系统的改革措施。更为关键的是，通过有效的政策工具和制度改革，持续增强市场的预期和信心。中国经济发展潜力依然巨大，央行的政策已开始释放被低估的股市价值。近年来，中国的经济增长未能充分发挥其潜力，只有通过一系列系统性改革和政策的稳定执行，才能像释放股市潜力一样，释放中国经济的增长潜力。因此，中国在政策调整上的空间依然广阔，进一步深化改革开放，稳妥管理长期预期，才能确保中国经济的持续稳健发展。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

中国市场当前面临的普遍信心不足问题，不仅仅是技术性问题，而是源于内外因素作用下的一些根本性问题、结构性问题、系统性问题。因此，股市的短期上涨无法掩盖中国经济的长期问题。对于中国经济而言，真正需要解决的是加快系统性改革的推进，重建市场的长期稳定预期和信心。

本文经安邦智库授权发布